Euro se pokouší o mírné oživení, přičemž kurz EUR/USD vzrostl na 1,1589 a vrátil se nad své krátkodobé klouzavé průměry, což nabízí časný signál návratu býčí dynamiky. A ačkoli se pár nachází v širším konsolidačním rozmezí, ukazatele dynamiky se začaly zlepšovat – což zvyšuje pravděpodobnost, že se euro v nadcházejících dnech připravuje na pokus o prolomení.

Technický výhled: býčí momentum se postupně obnovuje

Cenový vývoj vykazuje mírný, ale významný posun:

Vzestup nad 15denní klouzavý průměr na 1,1574 a 20denní klouzavý průměr na 1,1561 signalizuje krátkodobý býčí obrat. Zploštění těchto průměrů naznačuje slábnoucí pokles a brzké vytvoření vyššího minima. 14denní RSI je na 51,07 a posunul se zpět nad neutrální linii 50 – což je často časný signál zlepšující se hybnosti nebo potenciálního posunu trendu. Pár zůstává v omezeném rozmezí, ale technické zkreslení se poprvé po několika týdnech vychýlilo ve prospěch býčích eurozón.

Fundamentální pozadí: zlepšená chuť k riziku podporuje euro

Stabilizaci EUR/USD pomohlo několik faktorů:

Mezi pozitivní prvky pro euro patří zlepšující se globální sentiment ohledně rizik, data z eurozóny, která – navzdory smíšeným signálům – neukázala další zhoršení, a mírně optimističtější tón ze strany ECB, který snížil tlak na měnu.

Oslabení amerického dolaru je také klíčovým faktorem: dolar klesá spolu se stabilizujícími se výnosy, trhy se domnívají, že Fed ukončil svou hlavní fázi zpřísňování a slabší data z USA snížila motivaci k nákupu dolaru.

Proražení nad 1,1620–1,1640 by potvrdilo krátkodobý býčí momentum, zatímco denní uzavření nad 1,1700 by vyvedlo pár z konsolidační struktury a signalizovalo širší obrat trendu. Naopak, neudržení 1,1550 by přesunulo pozornost zpět k 1,1500, což je aktuální spodní hranice rozpětí.

Nálada investorů: posun směrem k mírnému optimismu

Maloobchodníci zvýšili dlouhodobou expozici, institucionální pozice se posunula z medvědího na neutrální a trhy s opcemi vykazují mírné zlepšení býčího oceňování oproti minulému týdnu. Celkový sentiment zůstává vyrovnaný – ale mírně se přiklání ve prospěch kupujících.

Stručně řečeno, EUR/USD vykazuje první známky býčího obratu, podporované zlepšujícími se technickými ukazateli a slabším dolarem. K průlomu zatím nedošlo, ale tlak na růst sílí. Býčí scénář otevírá nad 1,1620 s cílem 1,1700, zatímco proražení pod 1,1550 přesměruje pozornost na 1,1500. Euro je prozatím stabilní a postupně obnovuje dynamiku.

Data

Série dat zveřejněných v pátek naznačuje, že inflace v eurozóně nadále sleduje uklidňující trajektorii, což podporuje očekávání ekonomů, že v nadcházejících letech zůstane blízko cílové hodnoty, což snižuje potřebu dalšího snižování sazeb ze strany Evropské centrální banky.

Inflace se po většinu letošního roku pohybovala kolem 2% cílové hodnoty ECB a tvůrci politik očekávají, že se na této úrovni udrží i ve střednědobém horizontu – což je vzácný úspěch pro centrální banku, která se deset let potýkala s extrémně nízkou inflací, než po pandemii prudce vzrostla nad 10 %.

Francouzská inflace tento měsíc zůstala stabilní na 0,8 %, ve Španělsku mírně zpomalila na 3,1 % a v několika významných německých státech zůstala víceméně beze změny, což udržuje souhrnné údaje eurozóny, které budou zveřejněny v úterý, na cestě k udržení se poblíž 2,1 %.

Neočekává se žádné další snížení sazeb

Průzkum ECB z minulého měsíce ukázal, že spotřebitelé očekávají inflaci v příštím roce na úrovni 2,8 %, což je nárůst z 2,7 % o měsíc dříve, zatímco tříletá očekávání zůstala na 2,5 % a pětiletá na 2,2 %.

Průzkum – zahrnující 19 000 dospělých v 11 zemích eurozóny – podporuje názor tvůrců politik, že inflace se ukotvila poblíž cílové úrovně a pravděpodobně zde zůstane i v nadcházejících letech, i když dojde ke krátkodobým výkyvům.

Z tohoto důvodu finanční trhy nevidí prakticky žádnou šanci na snížení sazeb příští měsíc a připisují pravděpodobnost dalšího uvolňování v příštím roce pouze zhruba jednu ku třem. Většina ekonomů se domnívá, že cyklus snižování sazeb dosáhl svého dna.

Debata o snížení sazeb pokračuje

Je však nepravděpodobné, že by interní debata ECB o snižování sazeb brzy utichla. Nižší ceny energií by mohly v roce 2026 stlačit inflaci pod cílovou úroveň a někteří tvůrci politik se obávají, že trvale nízké hodnoty by mohly snížit očekávání a upevnit slabou inflaci.

ECB však obvykle přehlíží volatilitu způsobenou cenami energií a zaměřuje se na střednědobý výhled. Hlavní ekonom Philip Lane varoval, že cenové tlaky bez započítání energií zůstávají příliš vysoké.

Lane také uvedl, že domácí inflace by se měla umírnit, a poukázal na průzkum ECB o příjmech a výdajích, který ukázal, že očekávání spotřebitelů ohledně růstu příjmů vzrostla z 1,1 % na 1,2 %, zatímco očekávání růstu výdajů zůstala na 3,5 %.

Přestože ECB nechává dveře dalšímu snižování sazeb otevřené, dala jasně najevo, že s úpravou politiky nespěchá. Někteří politici tvrdí, že banka možná již dokončila cyklus uvolňování poté, co v uplynulém roce do června snížila depozitní sazbu na polovinu.

Spotové zlato v pátek vzrostlo a je na cestě k čtvrtému měsíčnímu růstu v řadě, k čemuž přispěl rostoucí optimismus investorů, že Federální rezervní systém v prosinci sníží úrokové sazby, zatímco technický výpadek burzy CME Group zastavil obchodování s futures kontrakty.

Obchodování na měnové platformě CME – spolu s futures kontrakty vázanými na devizy, komodity, státní dluhopisy a akcie – bylo po výpadku pozastaveno. Před výpadkem byly americké futures kontrakty na zlato s dodáním v prosinci naposledy kótovány na 4 221,30 dolaru za unci.

Nicholas Frappell, globální ředitel pro institucionální trhy ve společnosti ABC Refinery, uvedl: „Hlavním dopadem bylo výrazné rozšíření mimoburzovních spreadů, protože z futures trhu mizela likvidita.“

Spotová cena zlata do 7:17 GMT vzrostla o 0,7 % na 4 185,34 dolarů za unci, což je nejvyšší úroveň od 14. listopadu, a směřuje k týdennímu zisku zhruba 3 %. Tento měsíc se očekává také růst o 3,9 %.

Tim Waterer, hlavní tržní analytik společnosti KCM Trade, poznamenal: „Likvidita se jeví jako nízká, což zesiluje některé cenové pohyby. Velká část růstu zlata byla poháněna předběžným výběrem investic před potenciálně nižšími úrokovými sazbami.“

Obchodníci připisují 85% pravděpodobnost snížení sazeb v prosinci, což je prudký nárůst oproti 50 % o týden dříve.

Komentáře prezidentky Fedu v San Franciscu Mary Dalyové a guvernéra Fedu Christophera Wallera tento týden dále posílily očekávání snížení úrokových sazeb v příštím měsíci.

A stejně jako prezident Donald Trump, i Kevin Hassett – který se nyní ukazuje jako hlavní kandidát na nástupce Jeromea Powella ve funkci předsedy Fedu – prohlásil, že úrokové sazby by měly být nižší.

Zlato, které nenabízí žádný výnos, obvykle těží z prostředí s nižšími úrokovými sazbami.

Americký dolar zažívá nejhorší týden od konce července, což činí zlato v dolarech atraktivnějším pro kupující používající jiné měny.

Z dalších drahých kovů vzrostla cena stříbra v spotovém prodeji o 1 % na 53,98 dolarů za unci a platina získala 2,3 % na 1 645,60 dolarů. Stříbro tento týden vzrostlo o 7,9 %, zatímco platina posílila o 8,9 %. Palladium kleslo o 0,4 % na 1 433,20 dolarů, ale zůstává na cestě k týdennímu nárůstu o přibližně 4,3 %.

Globální energetický a průmyslový sektor silně závisí na prvcích vzácných zemin (REE), skupině 17 kovů, které jsou nezbytné pro vše od baterií elektromobilů a chytrých telefonů až po větrné turbíny a katalyzátory. Ačkoli se REE obvykle vyskytují pouze v malém množství – často jako stopové prvky vázané na podobné minerály – nejsou skutečně vzácné; některé, jako například cer, jsou hojnější než olovo. Přesto se celosvětově recykluje pouze asi 1 % těchto prvků kvůli obtížnosti jejich oddělení, jejich nízkým koncentracím v produktech a energeticky náročným a nebezpečným metodám recyklace, které se v současnosti používají.

Kritické materiály, jako je hliník a kobalt, mají naopak mnohem vyšší míru recyklace – často se blíží 100 %. Hliníkový šrot se nyní stal jednou z nejcennějších kritických surovin v Evropě, jelikož Evropská unie zintenzivňuje úsilí o udržení více recyklovatelných zdrojů na kontinentu. Podle komisaře EU pro obchod Maroše Šefčoviče opouští Evropu každoročně více než milion metrických tun hliníkového šrotu jako vývoz – což blok považuje za příliš vysoké. Evropa je čistým vývozcem hliníkového šrotu, přičemž v roce 2024 dosáhly zásilky rekordních 1,26 milionu tun.

Rostoucí americká cla na primární hliník vedly k prudkému nárůstu evropského vývozu šrotu do Spojených států. Velký podíl – až 65 % – směřuje také na asijské trhy, včetně Číny, Indie a Turecka, zatímco další objemy proudí do zemí OECD mimo EU. Přestože prezident Donald Trump v červnu zdvojnásobil cla na primární a polotovarový hliník na 50 %, hliníkový šrot zůstává od něj osvobozen. Tento trend však předchází druhé Trumpově administrativě: konzultační společnost Project Blue odhaduje, že evropský vývoz šrotu do destinací mimo EU vzrostl v letech 2018 až 2024 o téměř 9 % ročně.

EU si stanovila cíl, aby recyklované materiály do roku 2030 pokrývaly 25 % celkové spotřeby kritických kovů v bloku. Evropa potřebuje mnohem více recyklovaného hliníku, protože jeho získávání spotřebuje pouze 5 % energie potřebné k výrobě primárního hliníku. Vzhledem k prudce rostoucím cenám energií, které donutily mnoho primárních tavíren v Evropě uzavřít provoz, zhoršuje nárůst vývozu šrotu nedostatek surovin na kontinentu. Evropští lídři se nyní obávají, že cíle pro rok 2030 nemusí splnit, přičemž Evropská asociace pro hliník odhaduje, že v současné době je kvůli nedostatku surovin nevyužito přibližně 15 % kapacity recyklačních pecí v regionu.

Ne všechen hliníkový odpad je stejně cenný. Vysoce čistý odpad, jako jsou použité plechovky od nápojů, je v Evropě obzvláště žádaný – což je jeden z důvodů, proč hliníkářský průmysl prosazuje okamžitý zákaz vývozu této kategorie. Evropa recykluje přibližně 75 % hliníkových plechovek od nápojů, ve srovnání s pouhými 43 % ve Spojených státech. Naproti tomu smíšený odpad, jako je „Zorba“ a „Twitch“, který se obvykle získává z vozidel s ukončenou životností, je mnohem obtížnější a dražší na zpracování a EU je ochotnější jej vyvážet.

Potenciál recyklace

Potenciál recyklace kritických minerálů a prvků vzácných zemí (REE) je obrovský. Dřívější studie ukazují, že zlepšení systémů sběru baterií, lamp a magnetů by mohlo zvýšit míru recyklace REE z dnešních 1 % na 20 % až 40 %. To by odpovídalo zhruba 5 % celosvětové produkce těžby REE – zhruba polovině roční produkce Spojených států. Dalo by se dosáhnout ještě více. Simon Jowitt, odborný asistent geověd na Nevadské univerzitě v Las Vegas, řekl serveru ArsTechnica, že míra recyklace by mohla překročit 40 %, pokud by se široce zavedly technologie, jako jsou systémy elektrických vozidel.

Recyklace velkého množství vzácných kovů (REE) však není jednoduchý úkol. Mnoho elektroniky určené k recyklaci obsahuje pouze malé nebo nerovnoměrné množství REE, což činí jeho využití nákladným a neefektivním. V mnoha případech výrobci přímo nedohlížejí na recyklační procesy, takže nemají ponětí o přesných materiálech obsažených v jejich vlastních produktech.

V tomto ohledu by se americký průmysl vzácných zemin mohl učit od Evropy.

Podle směrnice EU o odpadních elektrických a elektronických zařízeních (OEEZ) musí výrobci financovat nebo provádět recyklaci svých vlastních zařízení. Maloobchodníci musí poskytovat bezplatné služby sběru elektronického odpadu s jasnými pravidly pro prodejce i spotřebitele. Prodejci nových spotřebičů jsou povinni nabízet bezplatný „zpětný odběr“ podobných starých položek a velcí maloobchodníci musí přijímat drobnou elektroniku k recyklaci bez nutnosti jakéhokoli nákupu. Tato pravidla tvoří součást širšího rámce zaměřeného na zodpovědnou likvidaci, opětovné použití a recyklaci elektronických zařízení.

Úspěch může v konečném důsledku záviset na politické vůli – nebo spíše na jejím nedostatku.

Povolovací řízení ve Spojených státech jsou notoricky dlouhá a často trvají až tři desetiletí, oproti pouhým dvěma letům v zemích, jako je Austrálie a Kanada. Složité vrstvy místních, státních a federálních předpisů také představují pro americké těžební společnosti velké překážky, zejména ve srovnání s jejich čínskými konkurenty.

Ceny ropy se ve čtvrtek téměř nezměnily, obchodníci zvažovali mírová jednání o válce na Ukrajině s dopadem západních sankcí na ruské dodávky. Celková aktivita by měla zůstat utlumená kvůli americkému svátku Díkůvzdání.

Futures kontrakty na ropu Brent do 14:12 GMT vzrostly o 5 centů, neboli 0,1 %, na 63,18 dolaru za barel, zatímco americká ropa West Texas Intermediate vzrostla o 18 centů, neboli 0,3 %, na 58,83 dolaru.

Ruský prezident Vladimir Putin ve čtvrtek prohlásil, že obrysy americko-ukrajinského mírového návrhu by mohly tvořit základ pro budoucí dohody o ukončení konfliktu. Dodal, že boje ustanou, jakmile se ukrajinské síly stáhnou z klíčových oblastí, které mají pod kontrolou, ale zdůraznil, že pokud se tak nestane, Rusko dosáhne svých cílů silou.

Američtí a ukrajinští představitelé pracují na zmírnění rozdílů v názorech na plán prezidenta Donalda Trumpa na ukončení nejkrvavějšího konfliktu v Evropě od druhé světové války. Kyjev se obává tlaku na přijetí dohody, která by byla z velké části v souladu s ruskými podmínkami, včetně územních ústupků.

Barclays v poznámce napsal: „Geopolitická volatilita přetrvává a naděje na možné příměří mezi Ruskem a Ukrajinou zmírnily obavy ohledně dodávek pramenící z nových amerických sankcí vůči hlavním ruským producentům.“

Mezitím se očekává, že OPEC a jeho spojenci na svých nedělních zasedáních ponechají úroveň produkce ropy beze změny a dohodnou se na mechanismu pro posouzení maximální produkční kapacity členů, uvedli dva delegáti a zdroj obeznámený s jednáními OPEC+.

Osm zemí OPEC+, které v roce 2025 postupně zvyšovaly produkci, pravděpodobně pozastaví zvyšování produkce i v prvním čtvrtletí roku 2026, uvedli delegáti.

Pokles cen ropy byl omezen rostoucími očekáváními snížení sazeb Federálním rezervním systémem v prosinci, jelikož nižší úrokové sazby obvykle zvyšují ekonomickou aktivitu a podporují poptávku po ropě.

„Do konce roku vstupujeme s menší likviditou a bez nových katalyzátorů – pokud Fed na zasedání FOMC 10. prosince nepřekvapí trhy jestřábím signálem,“ řekl Kelvin Wong, hlavní tržní analytik společnosti OANDA.

Dodal: „Cena ropy WTI se pravděpodobně do konce roku bude pohybovat v rozmezí 56,80 až 60,40 dolarů.“